石晓军郭路（北京航空航天大学经济治理学院）

　　在对企业进行信用评级的时候，我们首先碰到的一个题目就是，针对数据与资料的可获得性，对企业的信用等级在总体上分成几个是比较合适的。按照目前国际上公认的著名评级机构主要是穆迪、标准普尔以及惠誉的惯例，在进行信用评级时要首先区分长期债务的信用评级和短期债务的信用评级，从表1的结果我们可以清楚地看到，不同的评级公司划分的总的等级的数目不一定是相同的。比如穆迪的长期债务评级只分成为9个等级，而标普和惠誉分别分成11个等级和12个等级；对短期债务的评级三家著名公司划分的等级个数更是各不相同。在对中国的企业进行信用分析或是信用评级时同样也会面临这个题目。本文以我国的一组上市公司为样本，用因子-聚类分析的方法对我国企业信用等级合适个数应该是多少这个题目做一个初步的探讨。我们以为用上市公司作为样本来研究这个题目有着典型的意义，由于我们可以以为上市公司是所有的企业中信息表露最为充分的一个集合。也就是说，假如利用上市公司的样本确定的信用等级个数是n，那么基本可以断定这是在中国目前的信息表露、会计准则的条件下能够区分开来的最多的信用等级数。

　　一、基本方法

　　本文主要采用因子——聚类分析的方法来确定中国企业信用等级合适的个数。首先从最为常用的财务指标出发，采用上市公司的年报数据建立样本集合，并利用因子分析达到降维的目的，把多个指标变量进行综合，以得出若干个能充分反映中国企业信用风险特征的主因子，然后在上述变量集合中加进Altman模型中未被使用到的变量，构造新的样本集合，再次利用因子分析，再将两次得到的结果进行对比，看看哪一组主因子的经济含义更为明确、实际，进而确定终极使用的主因子，最后利用聚类和离差平方和分析，并结合因子得分散点图，将样本进行分类，并结合实际情况确定最后的分类结果。

　　二、因子分析：对比的方法

　　（一）样本的选取

　　由于保险公司、银行等金融机构的信用评级方法与一般的企业有较大的区别，因此在本文中所涉及的企业不包括金融机构等。又考虑到所选样本覆盖范围应当全面，数据来源也要可靠，因此我们按照StockStar.com的行业划分，从22个行业中选取了一个有代表性的上市公司。这些公司的覆盖范围相当广泛，涵盖了大部分的所有制属性，包括国有企业、民营企业、合资企业，并且该网站的提供的数据全面可靠，基本上符合我们的要求。所选定的公司见表2。我们主要是采用上市公司2001年的年报财务数据。

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