（二）变量的选取

　　1、第一组16变量

　　我们首先从一组最基本的财务指标变量出发，进行因子分析：营运资本比率、活动资本比率、债务与有形净值比率、应收账款周转率、存货周转率、财务杠杆、资产负债率、长期负债比率、活动比率、速动比率、资产报酬率、权益盈利率、销售利润率、每股收益、经营活动现金流量与债务总额比率、经营活动现金流净额与销售收进比率。共17个变量。（参考《贸易银行客户评价》杨军，北京，中国财政经济出版社，1998年）。另外，考虑到企业的还款意愿是对企业信用风险特征的较好的反映，而应收账款和应付账款并不能很好的体现这一点，我们最后决定用利润增长速度和债务增长速度的和作为刻画企业还款意愿的指标，命名为变量“和”，由它来代替应收账款数据。显然，“和”的值越小则还款意愿越好。由此，我们共选定了16个变量进行分析，样本数据见表2，运用SPSS软件计算，因子分析结果见表4、5。

　　由第一组变量集合得到的结果可以看出，从选定的16个变量中我们可以提取出5个主因子。此时，我们可以综合得到原变量集合87%以上的信息量，为了更好地赋予所选主因子以公道的经济含义，我们继续作了因子旋转，见表4。从这个表可以看出，第一主因子同债务与有形净值比率、财务杠杆、资产负债率、长期负债比率关系最为密切，这几个指标变量在第一主因子上的载荷均在0.8以上，并且它们都是用于评价企业债务的相关指标，但是这一主因子对各变量的方差贡献只有26.4%左右，这就说明了这个主因子只是衡量了企业信用风险的一小部分，企业要想进步自己的信用等级，只在债务上下功夫是远远不够的。

　　再来看第二主因子，它主要由总资产报酬率、权益盈利率、销售利润率、每股收益，还有我们设定的“和”所决定。非常明显，可以看出，这几个指标变量都和企业的盈利能力相关，尤其是企业的权益盈利率在这个主因子上综合的信息量最多，高达93.8%，这是要引起我们高度留意的。这个主因子的方差贡献率达21.4%之多，可见，能够使企业赚取更多的利润是治理者义不容辞的责任。

　　第三主因子同营运资本与总资产比率、活动资本比率、速动比率和活动比率相关较大。这几个指标变量都反映了与企业资产有关的信息，因此，我们以为这是一个能够反映企业资本结构的因子。这一主因子的方差贡献率达到20.8%之多，与前两个主因子的方差贡献率相当，从这一点就可以看出，前三个主因子在评定企业信用风险等级上有着同等重要的地位，并且这三个主因子的累积方差贡献率达到68.7%左右，基本综合了原变量的大部分信息，因此，若要对企业作出合适的评级，就得牢牢捉住这三个方面第四主因子同经营活动现金流量与债务总额比率以及经营活动现金流净额与销售收进比率有关。显然，这一个主因子实际上能够反映企业的现金流状况，并且它在一定程度上反映了现金流与第一主因子以及现金流与第二主因子之间的比率关系，从一个相对量的角度来观察，进而体现出企业的信用风险。

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