规则一：原来VC也讲等级

　　资本市场本身就是多层级的，投资机构和企业的位置泾渭分明。在聪明方面大基金与小基金没有必然的差别，就象卡车司机不一定比跑车司机技术高超一样。

　　两者的区别首先资金运规模，大项目私募时金额已经相当可观、IPO时更涉及数十亿计的股票承销。其次是本钱，不同水准的基金运作本钱天差地远，重量级不够的项目取得的投资收益根本无法覆盖大基金的本钱。大型投资机构是摩根、凯雷、软银；中型的有联想投资等大陆、港台风投机构和刚刚进进中国试水的海外基金；小型基金多由海外证券机构或华人发起，对行业的专注度较高。

　　风投领域虽无明文规定却是等级分明，具体企业适于那个级别的风投机构是不言自明的。

　　规则二：VC是最昂贵的融资方式

　　融资本质上是企业与投资人就风险分担与收益分配达成的一种制度安排。企业找都懂得关心基金对自己的估值，殊不知基金对自己也有估价。这个价就是预期回报率：从被投资企业的成功退出获得的内部收益率与实现成功退出的概率相乘。预期回报率的高低取决于资金所有者的“贪婪”程度，主流的量化模式简称CAPM（CapitalAssetPricingModel）。

　　比如一个企业所在行业的均匀投资收益率为33%、国债利息率为3%，通过这样的测算，投资人希看的回报率为每年48%!通俗地说，假如3年后能够成功地从企业退出（企业上市或高溢价出售）投资人要求的总回报率在324%以上。即给你1000万、3年后要拿走3240万。实际上，由于中国经济的走强及企业的优异表现，风险投资从成功上市企业获得的回报率远高于300%。可见，接纳风投是世界上最最昂贵的融资方式，资金估值公式客观地说明了风险投资高回报率预期的依据。

　　规则三：VC失手是常事。

　　VC可能会给经评估有40%概率会倒掉的企业投资。由于一旦该企业成功将给VC带来500%的回报，项目的预期回报率为300%（即：500%X60%）。

　　所以看似勇猛地追逐风险的VC，实质上追求的是高额回报，风险和收益只要匹配就会有人问津。假如要求基金投资成功率高于95%，期满清盘时计算总的内部收益率（IRR，即为使项目净现值为零的折现率数值）恐怕不到10%，而将投资成功率降低到80%、总的内部收益率也许会超过30%。

　　从以往风投总的业绩看，它们每投进十个项目有两三个亏本、三四个持平只有两三个成为明星。所以，衡量风险投资家的成功是看他做成了明星项目、基金的总收益率有多高，而不是他是否有过投资败绩。为追求高成功率过多地拒尽企业的投资申请，被拒者中难免会有携程、分众那样的“好苗子”。

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