人力资本产权化的机理

　　一是私有性。企业家人力资本产权化是由人力资本的产权特征所决定的，即企业家人力资本只属于企业家个人所有，是企业家长期投资的结果，其他任何人不能分享。

　　二是完整性。企业家人力资本产权是一束权利的集合，而不是孤立的某一权利的存在。其中，所有权是产权制度的核心，是其他一切产权的母权，包括占有权、使用权、收益权、处分权四种二级权利。企业家必须完全拥有企业家人力资本产权束，不容对其分割和分享。一旦出现违反市场自由交易法则的法权和其它制度安排等规则，使企业家人力资本产权发生残缺，企业家就会相应地做出反应，“封闭””部分甚至全部的人力资本。企业家人力资本的完整性凸显了收益权产权化的重要性。

　　三是自主性。人力资本具有人身依附性，企业家决定其人力资本的开发利用程度。企业家异质型人力资本突出地表现为企业家特有的经营能力和创新能力，这种能力作为企业家的精神特质，不可分割地依附在企业家身上。企业家人力资本的自主性进步了企业家参与其价值实现设计（产权化）的博弈能力。

　　四是风险性。企业家人力资本的使用过程就是企业家人力资本对企业的投资过程，即卡森所言的“判定性决策”能力的供给过程。由于企业家人力资本的专有通用性和团队化趋势，企业家人力资本正日益成为企业风险的真正承担者，这是企业家人力资本特殊的产权责任。按照谁承担风险，谁享有企业所有权的产权经济学法则，人力资本的所有者拥有企业所有权是一个趋势。故企业家人力资本的风险性是企业家价值产权化实现的内在客观要求。

　　企业家人力资本产权化的机理分析

　　通过企业家人力资本产权化可塑造出自然人产权主体。理论上，自然人产权是法人产权的基础，自然人财产所有权是交易的条件，法人财产所有权是交易的结果。没有自然人产权的成立，就没有真正意义上的法人产权，从而形成法人产权的虚置。此外，企业家人力资本产权化保证了企业家更替机制的有序形成。通过产权化使企业家收益由控制权收益向剩余索取权收益转移，形成企业家对未来的理性预期，克服企业家行为的短期化，从而在企业家的主导下形成更替。德姆塞茨指出，在更替机制形成过程中，产权化不仅表现为对企业家过往经营业绩的反映，对企业家才能投进的补偿，更是着眼于未来企业家能力的供给。

　　企业家人力资本产权化的实践

　　经理股票期权（Executive Stock Options，简称ESO）是企业家人力资本产权化实践的一种尝试，是指经理职员在某一段时期内有按照某一约定的较低价格买进股票的权利，经理职员在行使买进期权时多会将股票卖出（一般委托给证券经纪人），他的收进就即是期权有效期内股票市价与固定合同买进价之差。经理股票期权不是从外部，而是从企业家自身内部产生激励动力或刺激。

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